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汇丰2019年十大黑天鹅:债市流动性挤兑、美联储持续升息

时间:2019-01-01 19:03来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
汇丰2019年十大黑天鹅:债市流动性挤兑、美联储持续升息 从新欧元区危机、企业债券市场的流动性挤兑、到新兴市场改革危机,汇丰(HSBC)经济学家和策略师列出其认为的2019年市场面临的10大风险。 汇丰指出,相关的风险出现的概率、对全球市场和经济影响各不相
  

汇丰2019年十大黑天鹅:债市流动性挤兑、美联储持续升息
  从新欧元区危机、企业债券市场的流动性挤兑、到新兴市场改革危机,汇丰(HSBC)经济学家和策略师列出其认为的2019年市场面临的10大风险。

  汇丰指出,相关的风险出现的概率、对全球市场和经济影响各不相同。从种类方面,汇丰将相关风险归为三类:事件风险、资产估值风险、流动性&波动性风险。各大类方面具体包括:
  事件风险:欧元区危机2.0;贸易争端风险;极端气候风险;
  估值风险:美国企业利润率下降风险;新兴市场改革失败风险;欧洲央行新非常规政策;
  流动性&波动性风险:公司杠杆与会计风险;美联储继续加息风险;信贷抛售潮风险;固收市场波动性风险;
  以下是各项风险的具体细节。

  1、欧元区危机2.0
  欧元区经济意外下滑是一个关键风险,尤其是在欧盟主要机构领导层将发生变动的情况下;
  考虑到市场重新关注信贷(债)市场,汇丰认为在这种情况下应高度关注基本面较弱的主权债以及欧元IG级(投资级)债券市场;
  (在这种情况下)德国国债通常是赢家,但考虑到估值,避险资金可能会流向美国国债。

  风险上升,弹药耗尽
  如果需要新的刺激,欧元区可能面临新问题....
  欧元区经济依然脆弱。在经历了2017年异常强劲的扩张之后,(欧元区)经济增长正放缓至趋势平均水平,核心通胀率仍处于低位。由于民粹主义政党越来越受欢迎,(欧元区)很难就必要的改革达成一致。

  在与美联储步调不一致的情况下,欧洲央行将面对全球经济放缓的局面--而欧元区利率依然为负,这将使得央行货币刺激政策操作空间有限。与此同时,拥有财政空间的国家又不太可能使用它(刺激政策)。因此,对贸易依赖度相对较高的欧元区经济,将受制于全球贸易周期。

  欧元区2019年面临(可能是破坏性的)领导层更迭
  所有这一切都发生在欧洲领导层发生重大变革之际。欧盟的四个最高职位(委员会、理事会、议会和欧洲央行)将于2019年易手。

  与此同时,单个国家的国内政治环境意味着,德国、意大利、西班牙和英国的政府首脑明年也可能发生变化。

  如果民粹主义战胜了欧洲主义?
  自上次欧元区面临生存危机以来,政治格局已经发生了变化,民粹主义政党在整个欧洲大陆获得了更多支持。

  到目前为止,围绕移民规则和预算赤字的紧张关系一直存在,如果布鲁塞尔与成员国之间的分歧大幅升级,会发生什么?

  欧洲近期的历史表明,在采取果断行动之前,需要出现极端情况。摇摇欲坠的经济基础和政治的不确定性,对欧洲债券市场来说不是一个健康的市场环境,尤其是存在欧元再次受到质疑的可能(欧盟解体?)。

  投资的影响
  欧元将与美元接近平价

  第一次欧元区危机导致欧元走软,但维持欧元区、避免欧盟解体的政治意愿依然存在。

  当欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)承诺要尽一切努力保护欧元时,他可能对政治支持充满信心。

  然而,正如市场在法国总统大选前看到的,当政治支持受到削弱时,欧元将面临更明显的重估,欧元兑美元可能达到平价。

  风险规避环境将有利于美元、日元和瑞士法郎。

  鉴于英国可能正与欧盟就其未来贸易关系进行谈判,英镑将面临一个特别复杂的问题。迄今为止,欧盟一直能够提供一个统一战线--保护欧盟的完整性和单一市场是双方共同的关键目标。

  如果欧盟怀疑论者在政治上对这一点进行挑战,英镑将面临更大的不确定性。

  另一场欧元区危机将对较弱的主权信贷构成挑战.....
  正如我们过去所见,由于投资者对质量的偏好(flight-to-quality),德国国债的表现可能会跑赢市场。

  由于德国Schatz(短期债)和Bobl(中期债)利差可能扩大,金融机构和跨国公司的表现都可能不如以往。

  但市场可能会质疑,与上次主权债务危机期间相比,欧元区是否有足够的实力或意愿向一个或多个更大的国家(以GDP计算)提供金融支持。

  然而,对于德国国债而言,债券估值将面临重大挑战。目前,10年期德国国债收益率不到30个基点,接近去年平均50个基点的近期低点。更重要的是,五年前德国国债收益率为2.0%,2012年上一次大危机之前为3.0%。

  美国国债市场的避险情绪可能会重新吸引海外投资者的兴趣,特别是考虑到收益率接近3.0%。

  2. 贸易关系紧张结束
  中美贸易紧张关系在20国集团峰会后有所缓解,市场暂时松了一口气;
  但贸易紧张的结果仍不确定,世贸组织争端和英国退欧进一步给贸易前景蒙上阴影;
  贸易紧张关系的结束可能提振投资者情绪,并对中国和新兴市场资产产生积极影响;
  贸易紧张情绪升级后再缓和
  不断上升的贸易风险
  在2017年贸易强劲复苏后,2018年货物贸易增长趋于平稳。美国的强硬贸易政策行动针对的是中国,但也影响到了加拿大、欧盟和土耳其等世界各地的合作伙伴。在欧洲,英国退欧进程增加了贸易的不确定性。

  转折点?
  贸易政策制定者最近取得了一些突破,还有一些可能有待解决,这些突破可能有助于重振贸易前景。

  2018年10月,《跨太平洋伙伴关系全面渐进式协定》获得批准,这是11个太平洋流域国家达成的一项深度自由化协定,相关国家国内生产总值合计达10万亿美元。欧盟和日本正在推进双边贸易协定的批准,该协定将取消大部分关税,提高农业市场的开放程度,并解决汽车和医药产品等领域具有挑战性的非关税壁垒(如监管)。但这些贸易协议都不包括中国和美国。此外,面对商业压力,在美中从事贸易的企业加大了对市场友好型改革的宣传力度,以解决两国之间的相互不满。美国和中国可能在2019年采取行动。

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