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07.23机构推荐的2只牛股 通威股份和紫光学大

时间:2020-07-22 18:46来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
通威股份(600438)系列报告23:受益硅料涨价和大电池紧缺盈利望提升 本报告导读: 硅料供需反转价格上涨,大电池结构性紧缺,通威股份作为硅料和大电池双龙头有望充分受益。 投资要点: 维。、持增持评级。上调2020~2022年EPS预测至0.64(+0.02)、0.97(+0.1
  

  通威股份(600438)系列报告23:受益硅料涨价和大电池紧缺盈利望提升

  本报告导读:
  硅料供需反转价格上涨,大电池结构性紧缺,通威股份作为硅料和大电池双龙头有望充分受益。

  投资要点:
  维。、持"增持"评级。上调2020~2022年EPS预测至0.64(+0.02)、0.97(+0.13)、1.21(+0.13)元,上调原因为产品供需结构改善,ASP有望大幅上升。同时光伏行业估值中枢上移,通威股份作为龙头应享有估值溢价,上调目标价至29.10(+12.54)元,对应2021年30倍PE。

  硅料环节开启涨价预期,通威作为全球龙头将充分受益。硅料环节自2017年12月以来价格连降10个季度,价格长期低于高成本产能的现金成本,导致高成本产能清退,最典型为韩国OCI产能关停、德国瓦克降负荷生产。2020年6月以来,随着高成本产能的清退,硅料供给逐渐紧张,硅料新建低成本产能已经投放完毕,未来新产能释放要等到2022年初,未来18个月硅料环节无新增供给。若要老产能复工,则需要硅料价格上涨至80元/kg以上,也就是韩国OCI的现金成本。而当前硅料价格为60元/kg,因此硅料价格持续上涨趋势十分明显。通威股份作为全球领军的硅料企业,年产出有望达到9万吨,将充分受益硅料景气上行。

  电池片环节技术迭代,大硅片电池可享受超额收益。大尺寸电池成本更低,封装功率更高,能够给电站带来更高受益,然而供需存在不匹配。通威股份在大电池处于行业领先地位,成都4期、眉山1期均生产166等大尺寸电池,预计产能已达8~9GW,将显著增厚公司盈利能力。通威股份ROIC>WACC,通过融资大比例扩产硅料、电池,实现利润跨越式增长。

  催化剂。硅料及大电池涨价、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

  风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。

  紫光学大(000526):学大回归涅盘重生

  国内K12培训一对一巨头,深耕K12市场近20年。

  学大教育作为全国个性化教育领军品牌,拥有全国网点近600家。公司主要业务包括一对一辅导、个性化小班组课程、艺考辅导、新高考咨询、留学考试培训等。一对一辅导业务占学大总营收的73%,是公司的核心业务。

  2019年公司营收29.92亿元(YoY 3.4%);归母净利0.14亿元(YoY 7.1%)。

  学大创始人金鑫重回紫光学大管理层,释放积极信号。

  2020年5月,金鑫控制的天津安特及一致行动人椰林湾合计持股比例为23.9%,超过紫光卓远及一致行动人紫光通信、紫光集团,成为公司第一大持股人。与此同时,金鑫重新担任公司总经理、董事。此次金鑫就任集团董事释放学大教育涅槃重生的积极信号。

  小班组占比提升扩张市场,逐步加快还债节奏。

  小班组课程2019年营收占比为20.6%,比例进一步提升。小班组课程比例的提升优化产品结构、提升教师人效、节省销售费用、开拓了新的客户群体,公司盈利能力有望得到较大改善。上市公司2015年为收购学大向当时控股股东紫光卓远借款23.5亿。近年来公司利润多用于偿还债务,目前债务本金仍有15.45亿。自2018年起学大加快还债节奏,未来利息支出有望下降。

  OMO"双螺旋模式"加快线上布局,毛利率和净利润有较大提升空间。

  学大教育将改变以往以线下为主的教育模式,升级为线上线下融合的OMO"双螺旋"模式学大发展OMO。"双"代表"线上+线下"双管齐下、两者并重,"螺旋"则代表"线上+线下"相互借力,起到合力作用,以整合线上线下资源,打通空间及时间的教学壁垒。学大教育目前净利润率水平低于行业平均,私有化负债压力是影响利润率的重要因素之一,随着学大教育管理层的梳理,以及定增的推进,公司毛利率和净利率有望逐步提升。

  首次给予"买入"评级。我们预计公司2020-2022年收入分别为27.2/33.8/37.8亿元,同比分别增长-8.96%/24.08%/11.98%。净利润分别为0.15/0.78/1.3亿元,对应EPS分别为0.15/0.81/1.35元。考虑到学大管理层的回归、净利润率的提升以及龙头机构享有市占率的提升等,我们看好紫光学大未来的发展趋势,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

  风险提示:债务风险、疫情风险、开店速度不及预期风险。
 

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