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07.22机构推荐的2只牛股 森马服饰和宏川智慧

时间:2020-07-21 18:43来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
森马服饰(002563):出售KIDILIZ轻装上阵聚焦强势主业 事件:公司公告拟向森马集团出售全资子公司Kidiliz。 交易时间:我们预计于年内完成。 交易价格:根据资产审计和评估结果决定。 出售承诺:集团收购后将无同业竞争、此后再经营或再出售产生的额外利润将
  

  森马服饰(002563):出售KIDILIZ轻装上阵聚焦强势主业

  事件:公司公告拟向森马集团出售全资子公司Kidiliz。

  交易时间:我们预计于年内完成。

  交易价格:根据资产审计和评估结果决定。

  出售承诺:集团收购后将无同业竞争、此后再经营或再出售产生的额外利润将给予公司。我们认为,如果集团此后再次出售,或将以其他形式开展Kidiliz业务。公司于2018年以8.4亿元收购Kidiliz,产生负商誉约1.9亿元,并于同年10月并表。

  估价测算:收购估价主要以净资产评估和未来预期收益评估两种方法为主,假设以净资产价值为最终参考,2020Q1 Kidiliz净资产4亿元,粗略估算较公司收购价损失4.4亿元,但仍需考虑其他评估估值的参考性。

  放下包袱,全力前进。2020年全球新冠疫情导致景气度下行的欧洲市场经济再次遭受重大损失,Kidiliz海外业务加大亏损,预计2020H1亏损约3亿元,按此趋势估算全年或亏损6亿以上。如果按净资产估价出售,则损失约4亿,我们认为这一阶段选择剥离严重亏损业务,可使公司将亏损控制在更小范围。

  轻装上阵,凸显主业优势。公司主业优势突出,Euromonitor数据显示,2019年巴拉巴拉国内童装行业市占率6.9%,同比增1pct,较第二名高出约5.3pct,绝对优势显著,休闲服则提出“质在日常”品牌哲学,推出多个相应细分场景需求的产品。同时,考虑到母公司承诺收购后将避免所有同业竞争、并无偿赠予额外产生的经营或出售利润,我们认为将有利于公司聚焦强势主业。

  盈利预测与估值。我们预计公司2020、2021年实现净利润13.45、15.65亿元,给予2020年PE估值区间16-18X,对应合理价值区间8.00-9.00元,维持“优于大市”评级。

  风险提示。终端零售低迷、电商增速下滑、存货规模持续高企、模式切换不及预期。

  宏川智慧(002930):有望成为液体危化品仓储领域的“密尔克卫“

  投资要点:
  首次覆盖,给予“增持”评级。宏川智慧仓储业务可类比密尔克卫的核心资产(危化品仓储),我们认为公司扩张边界高,盈利能力强且周期波动性较低,业绩有望快速增长。预测2020-2022年的EPS为0.59/0.81/1.07元,增速为80%、37%、31%;综合PE和DCF估值法,给予目标价25.67元。

  液体仓储行业空间大,公司成长天花板高,产能快速扩张。当前液体化学品仓储行业第三方总储容量约为4300万立方米,公司市占率仅为4.85%,公司成长天花板高。当前公司已完成长三角、珠三角、东南沿海部分区域部署,当前合计运行权益储容为207.16万立方米,较19年增长49.7%。随着扩张持续推进,未来有望实现全国化扩张。

  公司盈利波动性小,业绩有望快速增长。长期来看,行业高壁垒铸就高盈利。液体危化品仓储存在资质壁垒、新库建设周期长和资金壁垒,公司长三角成熟仓库平均ROE约15%。供需紧平衡下,仓储的价格及出租率或将长期保持高位。价格:短期看,仓储需求旺盛,公司2020年上半年部分仓库价格涨幅约15%,短期供需极度错配推高价格上涨斜率;长期看价格仍处于上行趋势,即使在下游去库存周期,单位价格仍可保持稳定。租用率:长期看围绕中枢轴波动,当前下游累库周期促使租用率维持高位。

  催化剂:新项目出租率提升超预期,在建项目建设进度超预期。

  风险提示:新增项目业绩不达预期的风险,发生安全事故的风险
 

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