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02.13机构推荐的2只牛股 五粮液和长青集团

时间:2020-02-13 12:09来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
五粮液(000858):改革提速 共克时艰 类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/马铮 高端酒存在购、饮分离特征,家中库存对跨季销售的影响有限。2020 是五粮液改革推进的攻坚期,疫情突发,改革措施只会加快,不会减速。 投资要点: 投资建议
  

  五粮液(000858):改革提速 共克时艰
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/马铮

  高端酒存在"购、饮"分离特征,"家中库存"对跨季销售的影响有限。2020 是五粮液改革推进的攻坚期,疫情突发,改革措施只会加快,不会减速。

  投资要点:
  投资建议:考虑高端酒"购、饮分离"特征,"家中库存"对跨季度销售影响有限。一季度货款已收,后续货款预计按月打款,经销商完成压力小。节前已完成库存从酒厂向经销商、流通商、烟酒终端、购买者、饮用者的转移。疫情结束后,购酒需求大部分将恢复,"家中库存"将平滑到日常消费,跨季度影响有限。考虑部分消费量难以回补,下调2019-21 年EPS 至4.47、5.38、6.47 元(前次4.47、5.58、7.18 元),但考虑疫情短期冲击不影响公司价值,维持目标价163 元,对应2020 年30X PE,增持评级。

  渠道库存不高,价盘相对稳定。经销商节前打款30-40%,当前库存大概1 个月左右,批发商、烟酒行进货保守、重视周转,库存预计1 个月。当前渠道各环节的库存与其资金承受能力相匹配,低于成本价甩货动力小。

  酒厂提前降低增速预期,支持优商,共克时艰是大势所趋。酒厂开始对渠道进行选择性支持,具体表现为倾斜支持意识强、服务好、资源多的经销商;经销商同样存在强者恒强,利润型产品销售难度陡增,抓住核心品牌才有未来。因此厂、商更多会为了长期而共同承受短期压力。

  "三个优化"、"三个转型"既是五粮液对共克时艰的表态,也是对改革的逆势提速。总结起来,即以价格为中心,不盲目压货,重视新零售、团购、核心终端,准备好资金支持,聚焦核心单品对接消费人群。"二次创业"出战告捷,2020 是五粮液改革推进的攻坚期,若无疫情,在机制、团队、营销上同样会稳步推进改革,疫情突发,改革只会加快,不会减速。

  风险提示:疫情持续扩散带来的系统性风险;酒厂政策失当的经营风险。

   长青集团(002616)公司研究:业绩符合预期 成长可期
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨心成/佘骞

  事件:公司2019 年营收25.0 亿元,同增24.5%,归母净利3.0 亿元,同增77.2%。

  满城、鄄城项目带动业绩高成长。公司2019 年营收25.0 亿元,同增24.5%,归母净利3.0 亿元,同增77.2%;第四季度预计营收7.1 亿元,同增34.0%,归母净利1.0 亿元,同增46.7%,主要是由于满城项目增加(满城项目2019年上半年营收2.3 亿元,净利润5305 万元),以及鄄城热电联产项目投产(9 月份正式转入商业运营)。

  ROE 大幅提升,集中供热盈利能力强。公司2019 年ROE 为13.1%,相比2018 年增加5.3 百分点,ROE 的大幅提升主要由于满城集中供热的盈利能力强(2019H 满城净利润5305 万元,总资产9.8 亿元,净利率22.6%),随着满城等集中供热项目的不断投产,公司ROE 有望再提升。

  在手项目丰富,未来成长可期。燃煤集中供热方面,公司茂名(240t/h)、韶关(60t/h)、蠡县(220 t/h)等项目将在未来两年逐步投产。生物质热电联产方面,公司目前在建多个项目,预计也将在未来几年陆续投产,成长可期。

  投资建议:公司作为集中供热龙头,深耕行业多年,对于工业供热项目的选址经验丰富,生物质热电联产项目管理优异,预计2019-2021 年归母净利3.0/5.2/7.6 亿元, EPS 分别为0.40/0.70/1.02 元/ 股, 对应PE 为20.7X/11.9X/8.1X。公司在手项目丰富,明后两年有望陆续投产,业绩弹性大,维持"买入"评级。

  风险提示:生物质电厂补贴电费拖欠的风险、项目进度不达预期。

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