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01.16机构推荐的2只牛股 东睦股份和康弘药业

时间:2020-01-15 18:42来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
东睦股份(600114)重大事项点评:收购富驰有望落地MIM龙头应运而生 类别:公司机构:中信证券股份有限公司研究员:敖翀 根据1月14日晚间公司公告显示,公司与钟于公司、钟伟、于立刚、创精投资签订《股份转让协议》,公司拟以现金人民币10.39亿元收购上述出让
  

  东睦股份(600114)重大事项点评:收购富驰有望落地MIM龙头应运而生

  类别:公司机构:中信证券股份有限公司研究员:敖翀
  根据1月14日晚间公司公告显示,公司与钟于公司、钟伟、于立刚、创精投资签订《股份转让协议》,公司拟以现金人民币10.39亿元收购上述出让方合计已持有及待交割的合计上海富驰47,362,590股股份,占上海富驰股份总数的75%,符合预期,公司作为全球粉末冶金技术平台地位得到进一步夯实,给予公司2020年40倍PE估值,对应目标价20.80元/股,维持“买入”评级。

  收购富驰有望落地,全球MIM龙头应运而生。上海富驰是国内MIM领军企业之一,同时打入苹果和华为核心供应链。按照上海富驰2019年1-9月营业收入线性外推,我们预计其2019年总营收约9.33亿元,若收购顺利落地,我们预计2020年东睦股份可通过富驰MIM业务增加约0.6~0.9亿元净利润。与此同时,2019年公司累计收购东莞华晶粉末公司75%股权,华晶粉末深耕MIM行业,公司有望一跃成为全球MIM行业龙头,迎来业绩与估值的戴维斯双击。

  全球粉末冶金巨头,市占率领先。公司主要致力于粉末冶金、软磁材料的研发和销售。中国机协粉末冶金协会数据显示,2018年1-9月公司粉末冶金制品销量占国内市场近30%,在国内粉末冶金市场中绝对领先。根据BCC研究数据,BCC预计2022年全球粉末冶金市场规模将达226亿美元,2017-2022年CAGR为6.6%。随着全球粉末冶金市场持续增长,公司产品市占率有望进一步提升。

  下游需求有望回暖,粉末冶金迎来拐点、软磁业务持续高增。随着汽车制造业回暖,2020年粉末冶金产品需求有望企稳回升,我们预计2025年汽车制造业粉末冶金市场规模有望达到184亿美元,2019-2025年CAGR为23%,助力公司业绩企稳回升。随着新能源汽车行业蓬勃发展,软磁材料市场规模有望持续增长,公司2018年软磁业务销售额突破2亿元,同比增长25.81%,我们预计到2025年公司软磁市场市占率将达到30%,软磁材料业绩有望持续高增。

  风险因素:宏观经济波动,并购进度不及预期或失败,下游需求不及预期。

  投资建议:维持预计公司2019-2021年归属母公司净利润分别为1.96/3.18/4.94亿元,对应EPS预测分别为0.32/0.52/0.80元。目前股价10.38元,对应2019/20/21年PE为33/20/13倍。综合考虑:1)公司是粉末冶金龙头;2)并购成功后有望成为全球MIM龙头,同时进入苹果、华为、特斯拉供应链,助力估值、业绩提升;3)传统业务景气度回升,我们认为采用PE方法估值更合理,给予公司2020年40倍PE估值,对应目标价20.80元/股,维持“买入”评级。

  康弘药业(002773):利润低于预期 股价压制因素正陆续消除

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/宋硕

    事件:
  公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年实现归母净利润6.95~7.64 亿元,同比增长0~10%,其中非经常性损益6500~7700 万元,利润低于市场预期。

  点评:
  利润低于预期,预计原因在于医保接入期波动和研发、销售费用较高。以预告中位数计算,19Q3、Q4 单季度归母净利润同比增长8%、-6%,扣非归母净利润同比增长1%、-12%,增速下滑,预计主要原因在于康柏西普在19Q4 进行医保谈判导致部分患者主动暂缓用药,以及销售和研发费用增加较多综合导致。根据PDB 样本医院数据,我们推测公司19 年收入端10%左右增长,其中传统药品同比基本持平,康柏西普30%左右增长。

  新适应症+全球化,朗沐天花板达百亿。康柏西普RVO 适应症正在国内进行3 期临床,未来有望完成4 大适应症全覆盖。假设2025 年国内四大适应症对应患者1500 万人,该类药物渗透率5%,康柏西普市占率55%,单人年用药4.5 支,出厂价3000 元/支,则康柏西普国内收入54 亿。另外,除了国际多中心3 期临床(AMD)已完成患者入组,DME、RVO 适应症的全球多中心临床也将开展。2018 年全球VEGF眼科用药市场超100 亿美元,预计2025 年康柏西普海外有望抢占5%份额。康柏西普全球销售峰值有望达百亿。针对转移性结直肠适应症的KH903 临床二期试验,正在加速推进。

  股价压制因素正陆续消除。19 年11 月底,朗沐医保谈判结果超预期,不确定性消除;20 年1 月初,鼎辉减持完毕,同时公司的可转债发行计划取得批文,发行在即。时至今日,公司股价压制因素陆续消除,后续有望迎来新一轮发展。

  盈利预测与估值:康柏西普降价幅度好于预期,海外市场逐步拓展,公司前景广阔。考虑业绩低于预期,我们下调公司19-21 年EPS 预测为0.84/1.08/1.39 元(原为1.03/1.27/1.58 元),同比+6%/28%/29%,对应19-21 年PE 为46/36/28 倍,维持“增持”评级。

  风险提示:诉讼风险;生物药放量不及预期;研发风险;传统药下滑。

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