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01.14机构推荐的2只牛股 桃李面包和金螳螂

时间:2020-01-13 18:43来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
桃李面包(603866)2019年业绩快报点评:营收增速符合预期费用投入加大影响利润表现 类别:公司机构:民生证券股份有限公司研究员:于杰/熊航 一、事件概述 公司发布2019年业绩快报,预计全年实现营业收入56.44亿元,同比+16.77%;实现归母净利润6.83亿元,同
  

  桃李面包(603866)2019年业绩快报点评:营收增速符合预期费用投入加大影响利润表现

  类别:公司机构:民生证券股份有限公司研究员:于杰/熊航
  一、事件概述
  公司发布2019年业绩快报,预计全年实现营业收入56.44亿元,同比+16.77%;实现归母净利润6.83亿元,同比+6.37%;基本EPS为1.04元。

  二、分析与判断
  营收符合三季报预期,销售及管理费用投入拖累业绩表现公司全年实现营收56.44亿元,同比+16.77%,合Q4单季度营收15.22亿元,同比+16.27%。公司营收增速平稳,全年增速与三季报时17.11%的预期相符。

  公司主业平稳增长的原因一是积极开拓新市场,增加销售终端数量;二是强化渠道建设,提高配送质量以增加单店销售额。

  公司全年实现归母净利润6.83亿元,同比+6.37%,合Q4单季度净利润1.80亿元,同比-9.55%。19H2业绩表现不佳,直接拉低全年利润增速。新市场费用投入加大是影响利润表现的主要原因,预计Q4销售费用率和管理费用率同比仍将明显提高。公司2019年末总资产为51.83万元,较期初+32.20%,可转债募集资金是增长的主要原因。目前公司资金充沛,Q4分别向南昌、上海公司增资,预计新工厂建设和全国化扩张仍将持续,长期成长性仍然可期。

  部分市场仍处于扩张期,利润释放仍需时日
  公司目前在华南等地区性市场仍处于开拓期,新工厂产能仍有待充分释放,规模效应尚未显现,配送和运输成本高企等原因直接导致上述地区性市场利润贡献有限。预计未来公司在新开拓市场仍将保持较高的扩张速度,前期费用的高投入仍将一定程度拖累业绩表现。2019前三季度华南/西南/华东地区收入占比为20.43%/11.70%/6.63%,比重仍然较低,新市场的开拓和市占率的提高仍是首要经营目标,短期高投入有助于公司在上述地区的扩张,保障长期成长性。

  三、盈利预测与投资建议
  结合业绩快报指引,我们下调盈利预测。预计19-21年公司实现营业收入56.44/66.14/76.13亿元,同比+17%/+17%/+15%;实现归属上市公司净利润6.83/7.94/9.20亿元,同比+6%/+16%/+16%,折合EPS分别为1.04/1.20/1.40元,目前股价对应19-21年PE为40/34/29倍。公司目前估值高于其他食品板块估值,费用率提高影响业绩表现,但全国化扩张和长期成长性仍有保证,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:
  业务扩张速度不及预期,居民消费倾向下降,食品安全问题等。

  金螳螂(002081):公装市占率提升为核心驱动精细化管理构筑护城河

  类别:公司机构:中国国际金融股份有限公司研究员:詹奥博
  观点聚焦
  维持跑赢行业
  投资建议
  我们看好金螳螂长期的增长前景:公司优秀的管理能力构筑护城河,在装饰行业增长放缓、市场加速出清的背景下,市占率有望持续提升,进而推动公司业绩实现稳健增长。且对比家装产业链公司,金螳螂具有强劲的自由现金流创造能力,当前估值水平隐含了较高的性价比。我们预计2020年,随着地产竣工的持续改善以及新签订单增速的企稳回升,估值有望持续修复。

  理由
  公装:生产和管理模式革新推动市占率提升。近年来公装行业增速持续放缓,我们预计未来一段时间内公装行业将维持中低速增长。且叠加近年来“营改增”打击传统挂靠经营方式、行业竞争加剧等因素,装饰行业加速出清,龙头企业面临市场整合机遇。

  金螳螂持续推进生产和管理方式升级,具体包括“四化”管理体系建设、现金流管控、供应链整合等,有助于公司加速资产周转、提升利润率水平以及保持稳健现金流,进而实现资本、现金流和成本费用约束下的持续增长,市占率有望持续稳健提升。

  家装:2019调整年,2020盈利有望改善。公司家装业务覆盖了公装业务未能覆盖的、具有较强盈利能力、但分布较为分散的to C端市场。近年来在保障质量的基础上,不断改进产品、管理体系、供应链、营销等,未来有望通过管理模式的优越性构筑护城河,实现市场份额的不断提升。短期看,2019年金螳螂·家业务处于调整期,2020年随着地产竣工改善推动行业景气度提升以及公司业务调整结束,我们预计家装业务盈利有望在2020年实现改善。

  估值:业绩增速稳健而自由现金流强劲,估值具有性价比。对比家装产业链公司,我们认为市场对装饰商业模式管理半径、市场份额提升空间的质疑是金螳螂估值水平低于可比公司的主要原因;但从公司实际的业绩增长以及盈利质量来看,金螳螂业绩增速稳健且创造自由现金流的能力强劲,当前估值隐含较高性价比。

  盈利预测与估值
  从P/E估值角度看,公司当前价对应2020e P/E为9.2倍,处于历史区间低位,安全边际高;DCF估值方面,我们估算金螳螂每股价值在10.5-15.8元。我们维持公司盈利预测不变,引入2021年净利润预测31.8亿元,对应18%的同比增长。维持目标价12.6元(对应12.5x2020e P/E和37%上涨空间)和“跑赢行业”评级。

  风险
  订单增长低于预期;回款情况不及预期。
 

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