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11.07机构推荐的2只牛股 奥士康和鹏鼎控股

时间:2019-11-06 18:53来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
奥士康(002913):拐点已现二线龙头崛起 类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:仇文妍 推荐逻辑:奥士康成立产能快速扩张,2018年产值22亿,位居内资12名,年产能近400万平。公司产品以大排版特质成为通讯、汽车、面板等领域的重要供应商,上市后公司
  

  奥士康(002913):拐点已现二线龙头崛起

  类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:仇文妍
  推荐逻辑:奥士康成立产能快速扩张,2018年产值22亿,位居内资12名,年产能近400万平。公司产品以大排版特质成为通讯、汽车、面板等领域的重要供应商,上市后公司产能加速扩张,5G驱动通讯PCB需求爆发,一线梯队厂商产能紧缺,大量中低层板订单溢出至二线厂商。19年公司进行中高层干部变更,推动内部降本增效和产品升级,三季度业绩渐显拐点,盈利能力大幅改善,同时推出激励计划调动员工积极性,19-21年业绩复合增速有望实现28%增长。

  通讯板供不应求,订单溢出效应显现。流量驱动逻辑下基站端需求加速,5G建设2019年开启,深南沪电生益三家主力通讯板供应商产能利用率接近饱和状态,产品结构季度环比持续改善,高阶高速高频板占比大幅提升,推动企业盈利能力大幅改善,中低阶通讯板需求没有明显下滑,逐渐从一线梯队转移到二线企业,诸如景旺、崇达、奥士康等,产业链调研反馈二线PCB公司19年三季度开始逐渐承接来自华为中兴的基站订单,5G的驱动效应逐渐开始扩散。

  公司产品结构升级,高层板产值加速提升:公司成立以来一直主动调整产品结构,通过加大投入逐渐做更高层电路板,2019年公司低端单双面板加速下滑,同时高层板维持高速增长,预计2019年高层板产值占比超过80%。高层板售价从2015年的670元/平米提升至2018年的730元/平米,盈利能力持续改善。

  管理改革渐显成效:2018年公司上市后推行股权激励和员工持股双重激励计划,19年上半年在中高层实行职业经理人制度,打破家族企业管理僵局,内部推行降本增效改革,加大自动化和智能化生产投入,公司19年Q3毛利率显著改善并预期将维持高位。

  产能扩张有序推进,财务稳健助力长远发展。公司产能扩张遵循边建边投策略,扩张较为保守,以现金流为核心,降低财务风险,上市以来公司杠杆率持续下降,预计益阳三厂有望2020年实现满产,肇庆项目有望2021年投产。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.1元、3.39元、3.91元,未来三年归母净利润将保持34%的复合增长率。公司管理卓越,成长确定性强,按2020年25倍估值,目标价84.8元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:原材料价格上涨的风险;下游需求不佳的风险;产能建设不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;大客户开拓不及预期风险;汇率波动风险。


  鹏鼎控股(002938):月度营收创新高四季度渐入佳境

  类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:仇文妍
  事件:公司2019年10月合并营业收入36.9亿,同比增长11%,环比增长15.4%,公司1-10月营收210.2亿,同比增长2.1%。

  10月营收增长11%,iPhone再超预期。iPhone11发售以来,因定价偏低销量超出市场预期。苹果向供应商追加生产订单,iPhone新料号供应份额四季度有所调整,因竞争对手良率进展低预期,公司料号份额四季度显著上升,当前在手订单饱满,四季度产能利用率有望超过去年同期,考虑去年11月收入开始下滑,今年四季度营收利润有望恢复增长态势。

  产品结构改善,消费电子续力成长。苹果引领消费电子创新,Airpods作为TWS耳机龙头出货增长强劲(三季度Airpods出货据测算接近翻倍增长),近期发布的降噪版Airpods Pro市场反应较好,TWS耳机有望加速成长。此外AppleWatch增长态势良好,公司软板和主板供应中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。秦皇岛MSAP工厂三季度投产以来产能爬坡顺利,自动化水平和良率均处于行业绝对领先水平,SLP收入比例稳步提升。

  SE2发布渐进,公司业绩有望平稳过渡。苹果明年上半年有望推出SE2机型,根据时间推测目前公司处于打样送检状态,预计公司一季度开始为新品备货,有望改善过往一二季度淡季局面。受定价策略改变影响,我们预计SE2有望销量超市场悲观预期,iPhone生态圈完善,创新力仍在,2020年随着5G手机推出,综合出货量有望恢复增长。

  5G终端周期开启,公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G手机,手机创新周期开启,单机ASP加速提升,其中包括更多的FPC和SLP应用,公司有望从2020年开启新的成长周期。5G时代可穿戴设备有望加速增长,推动软板及SLP需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出,公司的软板份额有望进一步提升,伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力有望逐季加强。

  盈利预测与投资建议。2020年5G手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们对公司19-21年归母利润预期分别为30.9、40.1、59.8亿,对应估值分别为35x、27x、18x,维持“买入”评级.
  风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。
 

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