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11.01机构推荐的2只牛股 天顺风能和三七互娱

时间:2019-10-31 18:41来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
天顺风能(002531)三季报业绩点评:风塔出货放量 运营规模扩张 类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/曹越 投资要点 Q3 盈利2.1 亿元,符合预期:2019Q1-3 公司实现营业收入38.04 亿元,同比增长51.55%;实现归属母公司净利润5.46 亿元,同
  

  天顺风能(002531)三季报业绩点评:风塔出货放量 运营规模扩张

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/曹越
  投资要点
  Q3 盈利2.1 亿元,符合预期:2019Q1-3 公司实现营业收入38.04 亿元,同比增长51.55%;实现归属母公司净利润5.46 亿元,同比增长52.66%。对应EPS 为0.31 元。其中2019Q3 实现营业收入13.27 亿元,同比增长48.46%,环比下降20.09%;实现归属母公司净利润2.12 亿元,同比增长82.24%,环比下降14.24%。2019Q3 对应EPS 为0.12 元。

  风塔出货放量,运营规模扩张:测算:1)Q3 风塔出货12 万吨左右,同比增长近50%,国内装机交付节奏加快。环比来看较Q2 的14 万吨略有下滑,主要是跟一季度部分订单延迟及行业交付季节性有关。测算风塔利润1.1-1.2 亿。2)叶片Q3 出货39 套,磨具9 套,贡献利润0.2-0.3 亿元。3)公司上半年风电场新增并网215MW,Q3 运营规模同比增加,测算发电量3亿kWh,收入1.5 亿元左右,贡献净利润0.5-0.6 亿元。

  风电抢装加速,风塔、叶片产能增加:前三季度国内公开招标量已达到49.9GW,同比增长108.5%,超过以往年份的年度招标总量。抢招标行情加速,明年将迎来抢装的主升浪。公司太仓、包头、珠海的生产中心均完成了技改扩建,产能加速投放,18 年底公司风塔产能45 万吨左右、20 年底风塔产能有望达到60 万吨。18 年11 月份以来上游原材料价格逐步回落,中游制造的零部件厂盈利能力回升,公司风塔的吨毛利有望继续稳步回升。

  19 年风塔业务将实现量利齐升。叶片方面,常熟天顺叶片生产基地一期工厂已经正式达产,叶片由代工模式,升级为自主销售模式。

  Q3 费用率下降,预收大幅增长:公司2019Q3 期间费用同比下降19.71%至1.19 亿元,期间费用率下降7.6 个百分点至8.95%。其中,销售、管理+研发、财务费用率分别下降1.39、下降2.45、下降3.76 个百分点。2019Q3经营活动现金流量净流入5.71 亿元,同比增长26.94%。期末预收款项5.96亿元,较期初增长250.06%。期末应收账款20.82 亿元,较期初增长17.53%。

  期末存货12.97 亿元,较期初增长37.72%。

  盈利预测与投资评级:预计公司19-21 年业绩分别为7.63、10.36、12.47亿元:同比增长62.4%、35.9%、20.3%,对应EPS 为0.43、0.58、0.70 元,目标价10.44 元,对应明年18 倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:政策不达预期,竞争加剧等

  三七互娱(002555):单季度收入创新高 新游上线期收入利润增速错配 预计Q4利润率出现回升

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/李赛
  投资要点
  事件:10 月30 日三七互娱公布2019 年三季报,19Q1-3 实现营业收入95.6 亿元,同比增长72.72%。归母净利润15.56 亿元,同比增长27.7%,扣非归母净利润14.17 亿元,同比增长21.3%,其中Q3 实现营业收入34.89 亿元,同比增长56.29 %,归母净利润5.23 亿元,同比增长25.37%。

  同时公布2019 年业绩指引,预计2019 全年实现归母净利润20.5-21.5亿元,同比增长103.27%-113.19%(18 年非公认会计原则净利润为15.01亿元,以此为基准19 年同比增长36.6%-43.2%),Q4 预计实现归母净利润 4.94-5.94 亿元,18Q4 因计提商誉减值归母净利润为-2.10 亿元。

  点评:19Q3 公司营收同比高增长,主要系《精灵盛典》等新游上线强劲表现带动,Q3 以来《精灵盛典》在iOS 游戏畅销榜排名大部分时间均位列前十,最高至榜单第3 名,预计最高月流水超4 亿。

  新游上线期收入利润增速错配,预计Q4 利润率出现回升。19Q3 公司毛利率86.88%(同比+7.84pct),主要系新游流水表现强劲;期间费用率62.96%(同比+12.87pct),其中销售费用率61.37%(同比+13.84pct),主要系《精灵盛典》等新游戏上线推广,产生较高的买量费用;管理费用率1.64%(同比-0.93pct),研发费用率5.49%(同比-0.82pct),财务费用率-0.05%(同比-0.04pct);净利率17.33%(同比-3.13pct),逐季来看,公司Q3 的财务表现与Q1 较为相似,主要系Q1、Q3 均为重要新游推广初期,公司的流量经营模式决定新游上线初期产生较高的营销费用,随着时间推移,公司买量费用有所回收,但流水仍维持相对高位,ROI 出现回升,参考Q2,公司净利率23.86%,高于Q1 14.95%,Q3《精灵盛典》上线致净利率环比回落至17.33%,Q4 我们预计净利率将再次回升,根据公司流量经营模式,我们认为19Q4 及20Q1 公司业绩的确定性较高。Q3 公司经营活动现金流净额12.81 亿元,同比增加211.43%,高于Q3 净利润,体现了较高的盈利质量,长期以来公司净利润和现金流都高度匹配,体现了长期较高的经营质量,公司业绩增长确定性较高。

  继续践行多品类战略,产品矩阵丰富。在保持ARPG 品类优势的同时,公司继续践行多品类战略,涉及MMO、SLG、模拟经营、休闲竞技等,储备有《超能球球》(休闲竞技类)、《大天使之剑》(页转手)、《代号DG》(模拟经营)等,多元化的品类战略有助于提高公司业绩的稳定性。

  核心研发团队负责人胡宇航增持上市公司股份。公司宣布自19 年10 月1 日起,旗下研发子品牌极光网络将正式更名为“三七游戏”,同时公司创始人之一曾开天拟通过大宗交易向公司核心研发团队负责人胡宇航转让不超过总股本 4%的股份,完成后胡宇航持股比例将达5%以上,实现其与三七互娱长期利益的深度绑定。

  盈利预测与投资评级:预计19-21 年实现营收123.2/146.0/169.8 亿,归母净利21.3/25.3/29.1 亿,EPS 分别1.01/1.20/1.38 元,对应当前PE17/14/13X,19 年予以25 倍PE, 目标价为25 元,维持“买入”评级。

  风险提示:行业政策收紧;新品表现不及预期;海外市场进展不及预期。
 

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