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09.30机构推荐的2只牛股 圆通速递和口子窖

时间:2019-09-29 17:16来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
圆通速递:成本持续改善,快递业务保持稳定增长 类别:公司研究 机构:群益证券(香 港)有限公司 研究员:群益证券(香 港)研究所 事件: 公司发布 2019年半年报,公司上半年实现营收 139.53亿元,同比增 15.7%,归母净利润 8.63亿元,同比增 7.6%,扣非后净利润 8.29
  

  圆通速递:成本持续改善,快递业务保持稳定增长

  类别:公司研究 机构:群益证券(香 港)有限公司 研究员:群益证券(香 港)研究所
  事件: 公司发布 2019年半年报,公司上半年实现营收 139.53亿元,同比增 15.7%,归母净利润 8.63亿元,同比增 7.6%,扣非后净利润 8.29亿元,同比增 7.8%,毛利率 12.33%,同比微降 0.77pct。 其中, 2Q 实现营收 75.09亿元,同比增 11.65%,归母净利润 4.98亿元,同比增 2.4%,扣非后净利润 4.73亿元,同比增 0.4%。

  快递业务量稳步提升,单票收入下滑: 公司上半年实现业务量 38.03亿件,同比增长 35.2%,业务量保持较快增长,高于行业平均增速 9.5pct。 市占率 13.70%,较去年同期提升 0.96pct。分业务来看,快递行业实现营收 123.65亿元,同比增长 20.8pct; 货代行业营收 13.17亿元,同比下降 13.6pct,主要由于货代业务量下降所致; 其他业务 1.3亿元。 上半年公司快递业务单件收入为 3.19元,同比下降 10.7pct,考虑公司计费规则调整,实际单件收入约下降 5.1%,主要由于行业价格战影响所致。

  单票成本管控成效明显: 上半年单票快递成本为 2.81元,同比降 11.56%。

  细分来看,单票派送成本 1.3元,同比降 6.6%; 运输成本 0.74,同比降12.5%; 网点中转成本 0.34元,同比降 31.5%; 中心操作成本 0.39元,同比降 11.3%; 面单成本 0.04元。 综合来看,快递行业竞争依然激烈,公司单票收入虽有所下滑,但得益于公司各项成本管控措施的有效落实,单票成本改善显著,单票毛利 0.38元,同比微降 0.01元,毛利基本保持稳定。

  费用管控能力有所增强: 上半年四费合计 6.5亿元,费用率 4.67%,同比上升 0.36pct。 公司通过调整加盟商结构、数量、自动化水准等措施,管理费用率同比下降 0.1pct 至 3.95%。 研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为 0.26%、 0.25%、 0.21%,同比上升 0.1pct、 0.07pct、 0.28pct,主要由于研发投入的增加,拓展市场增加的销售人员,以及可转债利息支出的增加。

  核心资源持续投入,提升综合竞争力: 上半年公司持续投入和完善转运中心、自动化设备、运能体系等核心资源。细分来看,中转环节: 直营转运中心 68个, 新建/改建/搬迁分别为 1/7/3个,自动化分拣设备 60套,较 18年底增加 21套,大大提升了全网中转操作的效率和稳定性。

  运输环节: 加大双边运输车辆占比,提高运输车辆的使用效率,干线自有车辆 1572辆,较 18年底增加 373辆。 配送环节: 自营城配中心 5个,直营及加盟建包中心 43个,推进加盟商区域服务能力和运营效率。 此外,公司航空机队保持稳定,自有机队 12架,上半年实现外部销售收入约 1亿元。

  业绩预测: 受三四线城市及农村网购需求的爆发,快递行业仍保持高速增长。 公司近年来强力推进降本增效及核心竞争能力的构建,不断扩大运营建设与自有航空队伍,盈利能力稳步提升。 预计 2019-2021年实现净利润 21.59亿元、 25.28亿元、 30.18亿元, yoy 分别增长 13.4%、 17.1%、19.4%, EPS 为 0.76元、 0.89元、 1.06元,当前 A 股价对应 PE 分别为 15倍、 13倍、 10倍,估值相对较低,对此给予买入的投资建议。

  风险提示: 行业增速放缓,新业务发展不如预期,加盟商网店不稳定, 9月底定增限售股解禁风险( 18.13亿股,占总股本 64%)

  口子窖:收入重回较好增长,产品升级和降税提升盈利

  类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生,蔡雪昱
  事件:公司公布2019年中报,实现收入、归母净利润、扣非归母净利润为24.19、8.95、8.55亿元,分别同比增长12.04%、22.02%、19.57%,单二季度收入、归母净利润、扣非归母净利润10.57、3.5、3.16亿元,分别同比增长16.25%、22.96%、,收入利润略超预期。

  二季度高基数下保持双位数稳健增长
  上半年白酒收入23.96亿+12.34%,高档酒(口子窖5年及以上产品)22.82亿元增长,估计6年以上产品增速更高,中、低档白酒收入0.68、0.47亿元,同比增长30.85%、21.27%。单二季度白酒收入10.51亿增长,较18Q4+19Q1白酒收入13.3%的增速略加快,Q2高档酒收入9.99亿元增长,与18Q4+19Q1高档酒增速持平,中、低档收入为0.38、0.14亿,变动幅度为239.7%、-7.9%。分区域看省内/省外上半年收入19.27、4.70亿,分别同比增长9.28%、26.90%,省外拓展保持良好势头。

  二季度末应收票据5.56亿,环比略下降0.29亿,同比略增0.19亿较平稳,预收款5.15亿、环比略增0.26亿、同比下降0.71亿,与去年二季度提价、经销商提前打款有关。单二季度经营活动现金流净额1.32下降20%主要受支付税费同比增加55%影响。

  上半年销售费用调结构,产品结构提升及增值税下调带动净利率稳步提升:公司整体上半年毛利率提升1.55个点,税金比例下降1.32个点,期间费用率增加0.75个点,净利率37%提升3.05个点。上半年销售费用中广宣费增长41%、促销费略降,可以看到直接的渠道促销费用控制、费用投向进一步向消费者倾斜。单二季度毛利率下降0.42个百分点,和中档酒占比提升、高档酒中20年及以上产品在淡季消费表现弱于旺季的特点导致;受益于增值税率下调,税金比例下降1.24个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别增加0.46、1.14、0.11个点,所得税率下降1.97个点,综合下来Q2净利率提升1.76个点至33.11%。

  盈利预测与评级:
  公司所处安徽市场在百元以上价格带已经形成口子和古井双品牌的消费者认知和口碑,近几年公司准确的抓住了省内几十元到百元、百元到两百元的消费升级势头,次高端价位段也在布局、增速较快,8月推出细分价格带的新品初夏/仲秋(终端零售指导价为268/398元),补充原有200-400元价格带产品矩阵。省外市场经过调整后19年保持较好的势头。

  公司整体风格稳健,二季度在去年提价、渠道提前打款的高基数下仍保持双位数增长,考虑到去年下半年的基数,预计19年全年收入增速15%,提价+产品结构升级带动净利率提升,预计净利润增速22%,给予2020年20倍PE,目标价73.56元,买入评级。

  风险提示 经济出现较大下滑,公司高端酒销售放缓。
 

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